來源：東方證券
在資源稟賦低,經(jīng)營規(guī)模小的背景下，中國城鎮(zhèn)化的路徑選擇將更多采用日本的方式。具體來說,需要在保證糧食供給的前提下，有序放開土地流轉(zhuǎn)。增加人均耕地面積,提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，完善土地補償機制,從而提高農(nóng)民收入。預計土地流轉(zhuǎn)是未來農(nóng)村改革的重要方向。
深度城鎮(zhèn)化帶來農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的價值回歸。隨著中國進入深度城鎮(zhèn)化階段,農(nóng)產(chǎn)品價值將逐步回歸,未來農(nóng)業(yè)用地價值以及農(nóng)民收入將進入快速上升階段。以日本為例,在城鎮(zhèn)化發(fā)展最快的20年中,其農(nóng)業(yè)用地價值上漲了430%,食品CPI復合增速達到7.8%。農(nóng)業(yè)平均收入水平由社會平均的63%提升到114%。
伴隨著土地改革的推進,中國農(nóng)業(yè)將迎來一個新的高速發(fā)展階段,此次土地改革將農(nóng)業(yè)帶入“效率提升的內(nèi)涵增長與集約化的外延擴張”雙輪驅(qū)動的發(fā)展階段,其影響不遜于30年前“家庭聯(lián)產(chǎn)承包”。對于資本市場而言,我們認為投資機會主要有兩個方面：一是擁有資源,能夠進行集約化生產(chǎn)的公司；二是具備資源整合能力,提供農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)的公司。
投資策略與建議：
在資源主線下,我們主要推薦亞盛集團(600108,買入),公司是目前直接擁有土地所有權(quán)的上市公司。這種資產(chǎn)價值在未來的農(nóng)村土地改革中將得到充分體現(xiàn)。更重要的是,在農(nóng)墾體制改革的背景下，大量優(yōu)質(zhì)土地已經(jīng)并將持續(xù)進入上市公司，外延擴張空間巨大。資產(chǎn)效率(畝均毛利)持續(xù)提升,由2009年的300多元/畝,提升2012年的712元/畝,畝均利潤上千元指日可待。
在服務(wù)主線下，我們認為家庭農(nóng)場依然是未來中國農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)主體。適度規(guī)模化與專業(yè)化將催生產(chǎn)品、信息、技術(shù)、金融等一系列差異化需求，單個經(jīng)營主體的資源整合能力有限,能夠為其提供綜合服務(wù)的企業(yè)將最終占領(lǐng)市常在現(xiàn)有上市公司中。我們認為種業(yè)中的隆平高科(000998,未評級)、登海種業(yè)(002041,未評級),疫苗行業(yè)的金宇集團(600201,未評級)、瑞普生物(300119,增持)等屬于現(xiàn)階段具備技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)。而另一類在技術(shù)營銷等方面領(lǐng)先行業(yè),并已經(jīng)搭建起資源整合平臺的企業(yè)可能走得更靠前。推薦大北農(nóng)(002385,買入)和海大集團(002311,買入)。
風險提示:城鎮(zhèn)化進度低于預期
